光线传媒控股猫眼电影，终于加入了A股画饼大赛

文/俞斯译

这两个月的电影市场低迷得可怕，光线传媒和猫眼电影的“绯闻”，成了为数不多能引起圈子里的人们广泛讨论和消遣的话题。

“估值100亿？太少了吧，应该有200亿。”“占股20%？我怎么听说是收购。”在最初的交易被媒体披露之前，这样的讨论已经在漫咖啡和库布里克咖啡馆里持续了一两周。到了5月底，就当讨论已经变得有些乏味的时候，交易也正好完成了。

5月27日下午，停牌一个多月的光线传媒发布了公告，宣布完成了对猫眼电影的控股。光线通过两家公司合计获得猫眼电影57.4%的股权，付出的代价是6%的光线传媒股份和23.83亿元现金。

公告里详细解释了这些交易是如何被设计从而得到上面的结果，但相信大多数人都没有兴趣了解。你只需要知道，光线做了一大堆事，让这笔交易能够少花现金，避免因触发“重大交易重组”条款引来监管，以及最重要的，给上市公司的股价抬升和未来的资本运作留下足够多的余地。

光线传媒的董事长王长田，一个精于数字、爱好书法的电影公司老板，应该对这个结果感到满意。

用20多亿的现金和6%的股份，以一个低于大部分人预期的估值就换来了对国内最大的在线电影票预定平台的控股权，这称得上是一场胜利。

王长田需要这样一笔交易。不仅是因为猫眼的用户量、大数据、（潜在的）发行能力可以很好地作为光线原有发行渠道的补充，同时阻止它倒向竞争对手；也不仅是因为猫眼APP中的衍生品专区可以多卖出几个邓超的茶杯或者《大鱼海棠》的抱枕，或者给光线自己的电影更好的推荐位。

上面的这些只会出现在媒体新闻稿或者用于在采访用忽悠记者，这笔交易对于光线最重要的意义在于：终于找到了一个可以说给投资者的足够好听的故事了。

猫眼电影的故事乍听上去确实足够性感。由互联网行业最有名气的连续创业者王兴()创办和一手孵化，短短3年时间，从后起之秀做到行业第一，从零做到几十亿的流水，帮助制造了《心花路放》、《港囧》、《美人鱼》等多个票房奇迹。现在，它几千万的用户，它的数据，它的流量入口，它的产业延伸能力，当然还有它的互联网基因，都注入了光线的体系中。

“我们将持续注入各种资源，支持猫眼成为国内领先的‘互联网+’综合娱乐平台。”王长田在官方新闻稿中说。是啊，“互联网＋综合娱乐平台”，光这个时髦的概念就应该值5个涨停版吧？

一笔估值83亿的交易，只是为了向资本市场上讲一个更好听的故事。这样的结论或许有些偏激，甚至让人绝望，但我仍对此深信不疑。

光线传媒2011年上市，和华谊兄弟、华策影视一样是最早登录资本市场的文化传媒公司。然而在过去5年时间里，内地电影市场的票房从130亿增长到了440亿，增长了238%，同一时期光线传媒的收入仅仅从10亿增长到了15亿。

虽然每年的业绩增长还算稳健，但“稳健”同时也意味着在靠题材炒作吃香的A股市场上很难刺激到投资者的神经。看到邻居家乐视网的市值快到了自己的3倍，“老大哥”王长田自然不会甘心。

还有一个有趣的现象可以反映出光线在资本市场上面临的尴尬局面：爆款电影的出现总是能推动公司股价大涨，比如在《泰囧》和《美人鱼》创造当时票房纪录的时候，光线传媒的市值分别上涨了27亿和33亿。但这种上涨并不是持续性的，从一个更长的财务周期来看，光线的股价一直维持在“不温不火”的阶段。

并非只有光线一家公司遭遇到了这种“歧视”，影视公司业务和收入结构的单一性，影视作品本身的高风险性让资本市场很难给这些公司露出笑脸。反而是乐视这样鼓吹“生态”，不断追赶投资热点，在各个跨界领域进行广泛布局的公司，得到了投资者的充分认可。

这种落差产生的所谓“乐视效应”最终让这些影视公司的大佬们认清了一个事实：只要你能把故事讲圆，多元化的布局在资本市场上获得的回报要远高于一头扎进某个细分领域，认认真真做事和认认真真做PPT，到底哪个更能打动投资者？

由于非理性的资本市场的存在，“跨界”变成了一件低风险的事。先收购，再整合，先把股价做起来，不行后面再卖掉就是。就像俄罗斯套娃一般，从最里面一层开始，一层一层把企业变得更大，虽然很多时候只是看上去更强大。

王长田说，光线已经投资了超过50家大大小小的公司，从不同类型的电影工作室，影视剧产业链上不同环节的参与者，到游戏、互联网、VR这些离主业更远的领域。不过其中大部分的公司并不太有名，而且常常是取得小数股权，因此并没有引起资本市场的多少漪涟。

控股猫眼可能会成为一个转折点。这是光线传媒18年历史上最大的一次资本整合行动。考虑到在线购票市场的另外两家百亿级的竞争对手——淘票票和微影时代，以及背后包括阿里、腾讯、万达、博纳等实力强大的股东，如果补贴大战继续打响，光线最终需要为猫眼持续地投入资金。

这些钱不可能从光线的发行费或者票房分成中一点点省出来，资本市场才是光线的弹药库。此后独立上市也好，注入光线也罢，王长田要做的，就是好好地画一个饼，为为光线的未来讲一个动人的故事。

然后，祈祷有足够多的人为这个故事买单。

(编辑：小酷)